夏小文，现任兴合基金公募基金投资部副总经理，中国社会科学院经济系博士，有15年债券投资和研究经验。主要在泰康资管、宏源证券、中航基金等主要金融机构担任过债券研究员及投资经理。

谈固收产品投资理念   

当被问及固收产品的投资理念时，夏小文表示，其大类资产配置方法借鉴了普林格经济周期的六阶段论，投资理念则吸收了霍华德.马克思关于周期的思维方式。此外，在投资过程中要坚守投资原则和纪律，保持必要的谨慎。    

“上述三方面的融合，构成了我现在的固收投资体系。具体来说，首先是确立经济周期、金融资产周期位置。其次是确认经济周期位置、金融资产表现是否相一致。再次，是选择适合当下环境的投资工具。最后进入到投资管理和业绩归因环节。”

该如何理解当下的债券市场投资环境？夏小文认为，2021年宏观层面整体趋向“稳杠杆”，4季度房地产企业再融资压力加大，经济增速放缓至4.0%。相应的，10年国债收益率从3.04%降低至2022年初的2.67%低点。随后，债券市场在宽信用、疫情反复和外围局部战争、欧美通胀等诸多因素影响下，10年国债收益率在2.7%-2.85%区间窄幅震荡。7月份以来，债券市场受宽信用后继乏力，资金宽松预期影响，叠加“停贷”风波和国际政治局势动荡刺激，债券市场再度走强，10年期国债收益率再度挑战2.7%后受阻。        

“综合目前大类资产表现看，债券强，股票和商品疲弱，大体上处于普林格周期的第Ⅰ阶段，这也与当前经济处在下行周期相匹配。”

“固收+”产品规模快速扩容原因为何？

最近几年来，固收+产品规模快速扩容，该如何看待这一现象？夏小文认为，当前国内经济增速下台阶，短期还受疫情扰动，加剧经济下行压力，国际政治局势也比较动荡，对应的债券类资产回报率也在降低。那么如何在整体资产回报率中枢下降环境中，为中低风险投资者提供一个风险收益比更具竞争力的产品，成为基金管理人面对的主要挑战。基于这样一个背景，基金管理人期望在产品设计环节引入增强部分比如可转债，并通过积极、有效的投资管理，来顺应投资者这一需求。

怎样正确对待投资中的风险？“投资过程面对未来，风险是不可避免的，重要的是如何应对。”夏小文解释称。首先要选择合适的投资工具，比如说可转债，本身是天然规避不对称风险的投资工具。

其次是仓位管理，这个可以结合周期的位置加以动态调整。再次，在具体标的选择上，注重安全性。

最后，在交易层面，需要有适当的止损机制。这样一来，可以在较长期内，以低于平均水平的波动，取得高于平均水平的业绩这一投资目标。

转载自券中社

2022年8月9日